Định giá & khuyến nghị: PHS ước tính tăng trưởng tín dụng năm 2023 của VPB đạt 19.4%YoY nhờ những chuyển biến tích cực của nền kinh tế trong H2 2023, tăng trưởng tín dụng năm 2024 ước đạt 21.2% nhờ sự khởi sắc hoạt động kinh tế Việt Nam trong năm 2024. PHS ước tính NIM của VPB năm 2023 đạt 7.56%, giảm 22 bps so với cuối năm 2022, nhưng cao hơn mức 6.39% vào H1 2023 do áp lực chi phí huy động vốn giảm dần vào cuối năm nhờ các Chính sách giảm lãi suất của NHNN. Sang năm 2024, chúng tôi ước tính NIM của VPB cải thiện so với cuối năm 2023, lên 7.94% nhờ (1) lãi suất kỳ vọng duy trì mặt bằng thấp trong năm 2024; (2) Hưởng lợi từ các nguồn vốn giá rẻ từ các tổ chức quốc tế và hoàn thành đợt chào bán riêng lẻ cho SBMC. PHS ước tính Tỷ lệ Nợ xấu năm 2023 đạt 4.54%. Sang năm 2024, chúng tôi kỳ vọng áp lực nợ xấu sẽ gia tăng do Thông tư 02/2023/TTNHNN hết hiệu lực, qua đó PHS dự phóng tỷ lệ nợ xấu năm 2024 đạt 5.68%.

Sử dụng phương pháp định giá chiết khấu thu nhập thặng dư (Residual Income) và P/B, PHS xác định giá trị hợp lý đối với mỗi cổ phiếu VPB là 24,400VNĐ/CP. Khuyến nghị: Mua đối với cổ phiếu này.