Tháng 5 thường được coi là tháng”đen” của thị trường chứng
khoán Việt Nam và thị trường chứng khoán thế giới khi các con số thống kê cho
thấy xác suất giảm điểm của thị trừơng trong tháng 5 thường lớn hơn nhiều so với
các tháng khác trong năm. Chúng tôi đã có trao đổi với ông Nguyễn Hữu Việt, Trưởng phòng phân tích CTCK Quốc tế Hoàng Gia (IRS) về những
thách thức và cơ hội đầu tư của TTCK trong tháng 5 cũng như trong năm 2013.
Nhà đầu tư ở thời điểm
hiện tại đang có tâm lý lo sợ “Sell in May and go away” (bán trong tháng 5 và
đi chơi), quan điểm của ông về TTCK trong tháng 5 năm nay thế nào, thị trường sẽ
có sự thay đổi hay đi theo lối mòn cũ?
Chúng ta không thể phủ nhận tâm lý trong tháng 5, cụ thể là
trong 3 tháng Năm gần nhất (2010-2012) thị trường giảm rất mạnh thậm chí có những
chuỗi giảm điểm 2 tuần liên tiếp. Đó là những con số thống kê có ý nghĩa và
không thể phủ nhận. Tuy nhiên cũng phải nhìn lại tất cả những tháng 5 đấy có xuất
phát điểm từ tháng 4 tăng trưởng tương đối mạnh.
Nhìn lại tháng 4 năm nay, VN-Index tăng vừa phải nhưng tăng
phân hóa và chỉ có vài cổ phiếu thực sự đem lại cơ hội, còn nếu nhìn tổng thể
thị trường qua HNX thì tháng 2 đã bắt đầu giảm điểm và đến tháng 5 có gần 3
tháng giảm điểm. Nói như vậy để thấy rằng tháng 5 năm nay đã có yếu tố khác so
với tháng 5 của 3 năm trước, xuất phát điểm của các cổ phiếu không rơi ở tầm
cao thậm chí nhóm cổ phiếu bất động sản đã quay lại quanh vùng đáy dài hạn đã
được tạo ra vào cuối năm 2012.
Một điểm khác nữa đó là trong tháng 5 gần nhất thị trường
tăng điểm là tháng 5/2009, ngoài yếu tố thống kê là tháng 5 năm 2009 xuất phát
điểm từ một tháng 4 kết thúc điều chỉnh và đi lên, tháng 5/2009 còn được hỗ trợ
từ gói kích cầu lãi suất 4% của Chính phủ đã kích thích dòng tiền chảy vào các
kênh đầu tư, trong đó chứng khoán được hưởng lợi.
Năm nay chúng ta không có gói kích cầu theo nghĩa đen nhưng đề
án VAMC kỳ vọng sớm ra mắt trong thời gian tới, gói kích thích 30.000 tỷ cho BĐS,
lãi suất ngân hàng giảm mạnh về 5-6%/năm là những yếu tố kích thích về mặt tâm
lý khi giá cổ phiếu đang ở mức thấp.
Thứ hai, dòng tiền đầu tư đang không biết chảy về kênh đầu
tư nào của nền kinh tế khi vàng và ngoại tệ bị kiểm soát, BĐS đóng băng, trong
khi kênh đem lại nguồn thu ổn định nhất cho các tổ chức và cá nhân là kênh gửi
tiết kiệm thì đang bị bó hẹp dần.
| Có vẻ như
nhóm cổ phiếu bất động sản đã lướt qua điểm đáy về mặt sản xuất kinh doanh của mình, trạng
thái của họ khó có thể tồi tệ hơn được nữa. |
Trước kia lãi suất tiết kiệm ở mức 10-14%/năm, có thể thời gian này đâu đó có
NHTM vượt trần nhưng nhìn chung các NHTM lớn đều đưa lãi suất huy động xuống 6%/năm,
điều này cho thấy rằng đây là giai đoạn các NH không có nhu cầu về huy động vốn
nhiều nữa. Tất nhiên họ sẽ cân nhắc về bẫy thanh khoản nhưng vấn đề ở đây các
NHTM đang đưa giá vốn đầu vào thấp xuống để gián tiếp đẩy nhu cầu vay tăng lên,
vì chi phí thấp thì lãi vay mới điều chỉnh xuống thấp được.
Vì những lẽ đó tháng 5 năm nay sẽ khác so với 3 năm gần nhất,
có thể là tháng 5 năm nay chưa thể tăng trưởng mạnh mẽ nhưng chúng tôi thiên về
hướng tháng 5 sẽ là tháng tích lũy theo chiều hướng tích cực nhiều hơn, trong
quá trình tích lũy đó có những cổ phiếu có KQKD tốt sẽ tạo sóng phân hóa và
tăng điểm.
Các lý do thị trường
tăng điểm như VAMC là câu chuyện đã cũ rồi, thì những câu chuyện cũ đó có tạo động
lực tăng điểm cho thị trường trong thời gian tới nữa không thưa ông?
Về mặt tâm lý thì đúng đó là câu chuyện cũ nhưng về mặt thời
gian thì có chút gì về định giá nữa.
Tôi lấy ví dụ cụ thể như cổ phiếu PVX, đầu năm PVX ở vùng
giá 4 lúc đó bắt đầu có những thông tin về VAMC và giá các cổ phiếu BĐS tăng
trong đó giá cổ phiếu PVX tăng lên vùng giá 8 tức là gấp đôi, nhưng đợi mãi
Chính phủ chưa quyết định vấn đề VAMC và thị trường đã phản ứng rất nhanh kéo
PVX từ giá 8 xuống giá 4.
Điều này giống như câu chuyện năm 2012 khi thị trường tăng
trưởng mạnh mẽ trong 4 tháng đầu năm khi lãi suất giảm mạnh, nhưng tăng trưởng
tín dụng âm và tiền không ra được nền kinh tế nên TTCK đã giảm liền 7 tháng sau
đó.
Vấn đề của PVX còn do
công ty này lỗ hơn 1.000 tỷ nữa thưa ông?
Tất nhiên câu chuyện PVX chỉ là một ví dụ, các cổ phiếu BĐS
khác như ITA, KBC, NTL nhiều cổ phiếu đã
về mức xuất phát điểm đầu năm,... đó không chỉ đơn thuần là câu chuyện kinh
doanh, bởi trước khi có KQKD như vậy giá cổ phiếu đã phản ánh sự thất vọng và
quay về vùng định giá cũ do thông tin VAMC chần chừ. Đến nay thông tin VAMC
đang được khởi động trở lại cộng thêm việc giảm lãi suất xuống dưới mức lạm
phát năm (yoy) có thể đem lại kỳ vọng cho thị trường chứng khoán.
Cùng một thông tin tác động, khi nó tăng nó đã phản ánh rồi,
ngược lại nó giảm đã phản ánh nỗi thất vọng đó rồi, khi xuất hiện những diễn biến
mới có thể thông tin đó không tác động mạnh mẽ như trước nhưng có thể níu giữ
tâm lý NĐT.
Điều này thể hiện ở trạng thái thanh khoản ở mức cạn kiệt vào hai
tuần trước. Khi có những thông tin tác động như thế, những người cầm tiền có thể
chần chừ chưa vào, nhưng ít nhất với những người cầm cổ phiếu và gây ra lượng
cung, họ cân nhắc kỹ trước khi bán ra. Điều này khiến nhiều cổ phiếu tạo ra nền
tảng tích lũy khá bền bỉ trong 2 tuần liên tiếp.
Ông nhắc nhiều đền cổ
phiếu BĐS, phải chăng ông cho rằng nhóm ngành này đang có nhiều cơ hội?
Chúng tôi cho rằng nếu nói tích cực là hơi sớm nhưng chúng
tôi nhìn thấy cơ hội, đương nhiên những cổ phiếu này trong ngày 1 ngày 2 KQKD
chưa thể tốt lên, nhưng rục rịch đâu đó một số doanh nghiệp đã bớt xấu hơn, có
những công ty bắt đầu có lãi trở lại trong quý 1/2013 như SJS, PVA, ..
Có vẻ như
nhóm cổ phiếu này đã lướt qua điểm đáy về mặt sản xuất kinh doanh của mình, trạng
thái của họ khó có thể tồi tệ hơn được nữa.
Nhìn dài ra cả năm
2013, ông đánh giá thị truờng chứng khoán năm 2013 sẽ ra sao?
Năm 2013 về xu hướng dài có thể nói vùng giá hiện tại đang
là vùng cơ hội nhưng mức tăng đến đâu phụ thuộc rất lớn vào tình hình vĩ mô ra
sao, cụ thể là dòng tiền được khơi thông thế nào, VAMC ra làm sao...Nếu tăng
trưởng tín dụng tăng lên, rất có thể TTCK sẽ tăng mạnh hơn so với đầu năm,
nhưng nếu không thị trường sẽ chỉ dập dìu như hiện tại. Nhưng chúng tôi thiên về
kịch bản thị trường khó xấu hơn ở thời điểm hiện tại.
Xin cảm ơn ông.
Phương Mai